Thon låner gratis

Dette er en artikkel fra NE nyheter, som nå er blitt til Estate Nyheter. Redaksjonen.

Rentenivået har falt, og lånemarginene har falt. En virkelig bekreftelse på det fikk vi i fjor vår da børsnoterte Olav Thon Eiendomsselskap tok opp 1,2 milliarder kroner i et femårig obligasjonslån til 2,5 prosent. Marginpåslaget i juni i fjor var 67 punkter, det vil si 0,67 prosentpoeng over pengemarkedsrentene (NIBOR).

Noen måneder i forveien hadde selskapet emittert 570 millioner kroner i markedet i et lån med løpetid på 3,5 år og til et marginpåslag på 64 punkter.

Nå er to nye kronelån for Thon Holding tatt opp til notering, etter en vellykket plassering tidligere i måneden på til sammen 550 millioner kroner. Lånene er altså mindre enn i fjor, på henholdsvis 350 millioner kroner og 200 millioner, men rentene er rekordlave. Det første lånet er et lukket lån med forfall 17. mars 2020 og har en rente på 1,94 prosent.

Det andre lånet har samme forfallsdato og har en rente på marginalt lavere 1,92 prosent, som innebærer et marginpåslag på 62 punkter over NIBOR-rentene. Marginen er bare så vidt lavere enn for ett år siden, men rentenivået i perioden har falt. Dessuten, konsumprisindeksen de seneste tolv månedene fra februar 2014 til 2015 steg med 1,9 prosent.

Det betyr at Thon allerede før skatt reelt sett låner «gratis», gitt dagens nivåer. Gapet mellom disse lånerentene og den såkalte prime rent, direkteavkastningskravet for de beste eiendommene, er på 2,6 prosentpoeng. Da er det kanskje ikke så rart at flere peker på at det historisk høye yieldgapet ikke er bærekraftig.

Mot en normalyield på 6-tallet er gapet til de nye lånebetingelsene til Thon over 4 prosentpoeng. Gjennomsnittlig yield, som er en realavkastning, i Olav Thon Eiendomsselskap i fjor var 5,91 prosent, temmelig nøyaktig 4 prosentpoeng over de nye lånene.

Olav Thon ergrer seg litt over rentefallet, fordi selskapet da må bokføre tap på sikringsforretningene. Men eiendomskongen uttalte til NE nyheter før helgen at de gjerne binder renten i ti år fremover. Thon konstaterte også at den store eiendomsinteressen de seneste årene skyldes det kunstige ånderette fra rentemarkedet.

– Fordi det er klart grunnen til at det er så stor interesse for å kjøpe eiendom, er at pengene er nesten gratis. Det er jo det, sa Thon til NE nyheter.

Noe dagens to nye lån beviser…