Mandag 10. august kommer inflasjonstallene for juli. De kan bli svært avgjørende for hva Norges Bank gjør på rentemøtet tre dager senere. Junitallene på 2,7 prosent var godt under det både Norges Bank (3,3 prosent) og andre ekspertmiljøer ventet. Men her var det forstyrrelser i tallene som skaper usikkerhet.
Annonse
– Vi så at junitallene kom inn svakere enn ventet. Men SSB trakk frem at mye av det kunne skyldes kampanjer knyttet til Fotball-VM. Spesielt falt elektronikkprisene mye.
Annonse
– Vårt anslag for kjerneinflasjonen i juli er på 3,1 prosent. Det er fortsatt under Norges Banks anslag på 3,3 prosent. Men vi tror at mye av nedgangen i juni blir reversert, sier makroøkonom Nora Vie Holm i Handelsbanken. Hun skal vikariere for Karine Alsvik Nelson, som er ute i svangerskapspermisjon.
Ikke gitt
Annonse
– Har Norges Bank noen smertegrense for tallene med tanke på om de vil heve renten i august eller i september?
– Hvis tallene kommer inn på vårt anslag, er det ikke gitt at de hever renten i august. Vi har ikke snakket om et konkret tall. Men jo nærmere vi kommer anslaget til Norges Bank og dersom det også skulle vise seg å være bredt basert, jo større sannsynlighet for at de hever renten i august, svarer Holm.
Hun tror inflasjonstallene blir det viktigste vi mangler foran rentemøtet 13. august. Eiendom Norge kommer onsdag med boligpristallene for juli. Men Holm kan ikke se at de får noen betydning for renteavgjørelsen.
Handelsbankens hovedforventning er fortsatt at styringsrenten vil bli hevet i løpet av tredje kvartal. Det avgjørende spørsmålet er tidspunktet for denne renteøkningen.
Handelsbanken vil særlig følge med på hvor bredt prispresset er forankret: En reversering av de midlertidige kampanjeeffektene eller en bredere oppgang i det underliggende prispresset i økonomien.
I en forhåndsoppdatering skriver Holm at det sentrale spørsmålet er om junitallene inneholdt en engangseffekt. Alternativet er at tallene signaliserer en mer varig avdemping i det underliggende prispresset.
Og gjennomsnittet av andre mål på underliggende inflasjon ligger ifølge Handelsbanken på rundt 3,1 prosent. Det tyder på et noe sterkere underliggende prispress enn det kjerneinflasjonen alene gir uttrykk for.
Lavt modellanslag
Kjerneinflasjonen er Norges Banks foretrukne mål på underliggende inflasjon. Men denne indikatoren påvirkes av midlertidige svingninger. Handelsbankens rene tidsseriemodeller, legger stor vekt på det seneste tallet.
Og de modellene peker fortsatt mot uendret årsvekst i inflasjonen på 2,7 prosent. Men Holm og kollegaene mener likevel at det er mer sannsynlig at kjerneinflasjonen vil stige videre i juli.
På rentemøtet i juni signaliserte Norges Bank én til to renteøkninger i løpet av resten av året på et av de kommende møtene.
Foreløpig gjenspeiler markedsprisingen betydelig usikkerhet. Markedet priser inn snaue 40 prosent sannsynlighet for en augustøkning. Avgjørelsen kan derfor uansett skape markedsreaksjoner.
DNB Carnegie er derimot langt mer optimistisk. De anslår at kjerneinflasjonen på årsbasis vil øke med 0,1 prosentpoeng til 2,8 prosent i juli, DNB venter også at den samlede inflasjonen vil bli 2,8 prosent. Her spådde Norges Bank i juni en årsvekst på 3,1 prosent.
Et inflasjonstall på linje med DNBs anslag kan indikere at inflasjonspresset er lavere enn det Norges Bank la til grunn i juni. Det kan tale for at styringsrenten holdes uendret i august.
Omtrent som snittet
DNB venter en månedsvekst i juni på 0,8 prosent. Det er den samme veksten som for ett år siden, men avrundingseffekter løfter årstakten noe. Medianveksten i kjerneprisene de seneste ti årene har vært på 0,68 prosent. DNBs statistiske modeller indikerer at det er en oppsiderisiko for prognosen.
DNB skriver i sin oppdatering at prisene på matvarer og alkoholfrie drikkevarer normalt stiger betydelig i juli. Deres egen undersøkelse peker mot en økning på om lag 2 prosent fra måneden før.
De statistiske modellene indikerer derimot rundt 4 prosent. Meglerhuset har lagt til grunn en økning på 2,5 prosent.
Medianøkningen i flyprisene fra juni til juli er 9,1 prosent. Flyprisene steg i juli i fjor med 3,7 prosent. DNB anslår en økning på hele 11,4 prosent i år, etter et prisfall i juni.
Prisene på informasjons- og kommunikasjonsutstyr falt altså kraftig i juni. DNB spår en prisøkning på 3,5 prosent fra juni til juli, mot 0,7 prosent i samme måned i fjor.
Og så har vi strømprisene og drivstoffprisene. Her er DNB-spådommen en månedsøkning med henholdsvis 1,7 og 4,5 prosent. Under har vi gjengitt DNBs prognoser Månedsanslagene er i midten, anslagene for årsveksten helr til høyre.
