Handelsbanken: Kjerneinflasjonen biter seg fast - renteheving senest i juni

Tall fra SSB fredag morgen viser at prisene i mars steg med 02, prosent. Fra mars 2025 til mars 2026 er årsveksten på 3,6 prosent. Den underliggende prisveksten det seneste året er på 3,0 prosent, etter en økning på 0,1 prosent i foregående måned.

Norges Bank løftet i mars estimatet for total årsvekst fra 2,6 prosent til 3,5 prosent. Anslaget for kjerneinflasjonen ble tatt opp fra 2,7 prosent til 3,0 prosent. Sentralbanken traff dermed svært så godt denne gangen.

Sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken skriver i en kort oppdatering at den underliggende prisveksten er bredt basert. Den har festet seg på et høyt nivå.  Momentumet har tiltatt gjennom de siste månedene. Spredningen i prisveksten har samtidig forskjøvet seg oppover. 

Vedvarende høy prisvekst

Handelsbankens estimater er basert på et bredt sett av undergrupper i konsumprisindeksen. Den tyder på at den felles, mer vedvarende komponenten i prisveksten fortsatt er høy.

Dagens inflasjonstall bidrar ifølge Hov isolert sett ikke til å øke risikoen for at renten heves allerede i mai. Men markedet priser vel 60 prosent sannsynlighet for en heving om fire uker. I første rekke understreker tallene ifølge sjeføkonomen at renten skal opp, senest i juni. Rentemøtet er 18. juni.

Ser vi på underkomponentene, var det noen kraftige utslag i mars. Prisene på drivstoff og smøremidler steg med hele 17,9 prosent fra februar til mars.  Disse prisene var 14,7 prosent høyere enn for ett år siden. 

Bensin- og dieselprisene bidro begge betydelig til oppgang i drivstoffprisene. Veksten var henholdsvis 18,7 og 23,6 prosent fra februar til mars.

Les også:

Fersk husleieindeks: Rekordvekst

Aldri målt sterkere

– Krigen i Iran og usikkerheten i internasjonal forsyning av olje slo kraftig inn i drivstoffprisene i mars. Vi har aldri målt en sterkere vekst i drivstoffprisene fra en måned til en annen i KPI. 

– Sist vi så noe lignende var våren 2022, etter utbruddet av Russlands fullskalakrig mot Ukraina, men da kom prisveksten over et par måneder, sier seksjonssjef Espen Kristiansen i SSB i en pressemelding.

Den viktige kjerneinflasjonen hadde samme tolvmånedersvekst som i februar.

– Samtidig som prisutviklingen for matvarer, klær og skotøy trakk prisveksten ned, trakk prisutviklingen for møbler og elektronikk prisveksten opp. Resultatet var en uendret tolvmånedersvekst i KPI-JAE fra februar, sier Kristiansen.

Baseeffekter

I mars 2025 falt prisene totalt med hele 0,7 prosent. Hovedårsaken var et fall i strømprisene med 15-16 prosent. Baseeffekter spiller dermed tungt inn for totalinflasjonen. Det var derfor ventet at årsveksten ville stige kraftig fra februar.

Månedsveksten i fjor for kjerneinflasjonen var 0,1 prosent. Det er litt under det som er normalt for måneden. Men gruppen «Drivstoff og smøremidler» var ned 2,3 prosent i mars 2025. I mars i år var det altså en kraftig økning.

Handelsbanken advarte for noen dager siden hvis det ble overraskende sterke inflasjonstall denne gangen. Da var det en overhengende fare for at Norges Bank setter opp styringsrenten i mai. Et utfall i tråd med forventningene eller litt lavere pekte ifølge Handelsbanken mot en heving i juni. Fasiten ble omtrent som ventet.

Les også:

Kritikk mot Norges Bank - slik svarer sentralbanksjefen

Påsketilbud

Prisene på matvarer falt med 2,6 prosent fra februar til mars. Matvareprisene i mars var bare 1,1 prosent høyere enn for ett år siden.  Det er vanlig at matprisene faller i forbindelse med påske. Det skyldes tilbud på flere vanlige påskevarer.

Prisene på klær og skotøy steg 3,1 prosent fra februar til mars. Det er vanlig at prisene på klær og sko stiger i mars. Det skyldes at diverse salg er over. Samtidig inntar vårkolleksjonene butikkene. Men prisene steg enda litt mer på samme tid i fjor.

Vi kan ellers dele inn den underliggende prisveksten i tre hovedgrupper. Årsveksten for importerte varer i mars økte til 2,4 prosent fra 1,8 prosent i februar. Importvarer står for en snau tredjedel av konsumprisveksten.

Kraftig fall

Norskproduserte varer utenom energi økte med 2,3 prosent fra mars 2025 til mars 2026. I februar var årsveksten på 3,7 prosent. Det var altså et klart fall.

Tjenester er blitt 3,6 prosent dyrere det seneste året, mot 3,8 prosent for en måned siden. 

Husleie er siden mars 2025 opp 4,0 prosent i KPI-tallene. Månedsveksten var på 0,2 prosent. Husleiekomponenten i KPI består av både beregnet og betalt husleie. Husleie teller nå over fjerdeparten av konsumprisindeksen.

Tjenester utenom husleie er opp 3,4 prosent fra mars 2025 til mars 2026. Men tjenester med såklat andre viktige priskomponenter er opp med hele 5,6 prosent i perioden. Dette er tjenester hvor ikke prisene er administrert av det offentlige. Og denne gruppen vekter hele 16,3 prosent av total KPI.