REKYL? DNB Carnegie og Kjersti Haugland tror på en underliggende prisvekst i august på 3,2 prosent.
Foto: Stig B. Fiksdal
Ett tall kan avgjøre renten: – Ikke åpenbart at 3,0 prosent er nok
Til at det blir en renteheving i september.
Torsdag kl 8 publiseres tallet «alle» venter på: KPI-tallene for august. Det er spesielt den underliggende prisveksten som er interessant. Her ventet Norges Bank før sommeren en årsvekst på 3,3 prosent.
De norske storbankene har 3,1-3,2 prosent i anslag, konsensus er 3,0 prosent. Utenlandske estimater trekker ned. Men Norges Bank-estimatene ble laget før sommerens overraskende lave KPI-tall. Så skal vi egentlig legge så mye vekt på deres spådom?
– Vi mener fortsatt at det er god grunn til å legge vekt på Norges Bank-estimatet. Norges Bank la til grunn 3,3 prosent kjerneinflasjon i både juni, juli og august, altså en flat utvikling. I stedet fikk vi nedgang til 2,7 prosent i juni og juni.
– Om vi får en rekyl i august, kan sentralbanken tolke sommerens lavere tall som preget av midlertidige forhold, sier sjeføkonom Kjersti Haugland i DNB Carnegie.
Ikke åpenbart
Konsensusestimatet er altså på 3,0 prosent. Haugland sier det er ikke åpenbart at det er en stor nok rekyl til at Norges Bank velger å heve renten på septembermøtet.
– Da kan det hende at de heller vil avstå og heller holde døren på gløtt for heving senere i år. Det gjelder særlig dersom den regionale nettverksrapporten neste torsdag gir inntrykk av lavere temperatur i økonomien, sier Haugland.
Hauglands kollega Kyrre Aamdal skrev i morgenrapporten tirsdag at et utfallet på 3,0 prosent er det klart lavere enn det Norges Bank anslo. I tillegg var veksten i Fastlands-BNP litt svakere enn ventet i andre kvartal. Husholdningenes forbruk stagnerte.
Mer avdempet
Boligprisveksten er litt mer avdempet enn Norges Bank la til grunn. Kronen, målt ved I-44, er litt sterkere enn anslått. Det peker ifølge Aamdal mot at Norges Bank vil avvente videre renteøkninger.
Men DNBs inflasjonsekspert mener det kan se ut til at Norges Banks rentekomite har endret atferd. Komiteen er derfor blitt litt vanskeligere å tolke.
Aamdal peker på at i de siste rapportene har komiteen har lagt til grunn høyere renter fremover enn det modellverktøy foreslår. Rentekomiteen i Norges Ban er opptatt av at inflasjonen har vært for høy lenge.
Da blir det viktigere enn tidligere å få inflasjonen ned. Aamdal skriver at hvis denne holdningen fortsatt gjør seg gjeldende, vil Norges Bank holde seg til planen om å heve renten så lenge inflasjonen ikke har falt under 3 prosent.
Betydelig risiko
Men spørsmålet er om komiteen beholder denne «haukete» holdningen i møte med litt svakere tall for realøkonomien. En mulighet ifølge Aamdal er at komiteen holder renten uendret nå. Så signaliserer den en betydelig risiko for renteøkning i desember dersom inflasjonen ikke avtar.
Og da blir nettverksrapporten i neste uke viktig. DNB venter at kjerneinflasjonen blir 3,2 prosent i august. I så fall er det duket for en renteøkning på septembermøtet.
Aamdal er ikke innom baseeffektene. Men de er som alltid viktig for månedsveksten. Og i august i fjor falt norske varer utenom energi med 1,1 prosent. Strømprisene steg med 2,6 prosent. Men de teller ikke med i kjerneinflasjonen.
Forvent fall
Importerte varer falt med 1,0 prosent, og den importerte prisveksten har vært på vei ned. Tjenester falt med 0,6 prosent, og de vekter tungt. Husleie var derimot opp 0,7 prosent.
Den totale månedveksten i august i fjor var på -0,6 prosent. Det ga en årsvekst på 3,5 prosent, identisk med Norges Banks anslag nå. Kjerneinflasjonen falt med 0,8 prosent, som ga en årsvekst på 3,0 prosent.
